지난해 10월 암호화폐 시장을 강타한 대규모 폭락 사태는 마켓 메이커들에게 치명적인 타격을 입히며 손쉬운 수익 창출 시대의 종말을 고했다.
1월 9일(현지시간) 암호화폐 전문 매체 코인텔레그래프에 따르면, 암호화폐 거래소 비트맥스(BitMEX)는 최근 보고서를 통해 10월 10일과 11일 발생한 폭락으로 약 200억 달러가 증발했으며 이는 전문 마켓 메이커들에게 역사상 가장 파괴적인 사건이었다고 분석했다. 당시 거래소들이 손실 방지를 위해 수익이 난 레버리지 포지션을 강제 청산하는 자동 디레버리징이 연쇄적으로 발생하면서 마켓 메이커들의 안전한 델타 중립 전략이 무력화되었고 이로 인해 유동성이 급격히 위축되어 오더북이 수년 만에 최저 수준으로 얇아졌다.
비트맥스는 수년 동안 무기한 스왑이 펀딩비를 챙기거나 스프레드를 활용해 수익을 내는 확실한 알파 창출 수단이었으나 쉬운 수익과 구조적 안정성의 시대는 2025년을 기점으로 막을 내렸다고 진단했다. 마켓 메이커는 거래 상대방 역할을 하며 위험 분산을 위해 주로 암호화폐를 보유하고 숏 포지션을 취하는 전략을 사용한다. 그러나 10월 폭락 당시 자동 디레버리징 메커니즘이 이들의 숏 헤지 포지션을 강제로 청산시키면서 마켓 메이커들은 폭락하는 시장에서 헤지 수단 없이 현물만 떠안게 되는 위기 상황에 내몰렸다.
이러한 중립성 약속의 붕괴는 마켓 메이커들이 4분기에 전 세계적으로 유동성을 회수하게 만들었고 결과적으로 2022년 이후 가장 얇은 오더북을 초래했다. 비트맥스는 현물과 선물 시장 간 차익 거래 전략 역시 참여자가 과도하게 몰리며 펀딩비가 4% 수준으로 하락해 국채 수익률보다 저조한 성과를 기록했다고 설명했다.
시장은 공정한 매칭을 제공하는 거래소와 플랫폼이 직접 마켓 메이커로 참여해 사용자에게 불리한 조항을 적용하는 포식자형 B북 거래소로 양분되는 양상을 보였다. 비트맥스는 공격적인 B북 운영이 사용자와 반대 포지션을 취하고 손실 발생 시 지급을 거부하는 등 불공정한 행태를 보였다고 지적했다. 이에 따라 암호화폐 거래량은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 고성능 무기한 탈중앙화 거래소로 빠르게 이동했다.
하지만 비트맥스는 탈중앙화가 시장 조작의 만능 해결책은 아니라고 경고했다. 지난 9월 플라즈마(Plasma, XPL) 토큰 출시 당시 공격자들이 청산 지도를 악용해 비유동적인 사전 출시 토큰 가격을 조작하고 온체인 무기한 포지션의 청산을 유도한 사례를 들며 온체인의 투명성만으로는 신뢰할 수 있는 중앙화 거래소만큼 사용자를 보호하기 어렵다고 주장했다. 검증되지 않은 고위험 플랫폼의 실패는 오히려 검증된 거래소와 진정한 혁신이 성장할 수 있는 환경을 조성했다고 평가했다.
*면책 조항: 이 기사는 투자 참고용으로 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다. 해당 내용은 정보 제공의 목적으로만 해석되어야 합니다.*
<저작권자 ⓒ 코인리더스 무단전재 및 재배포 금지>
|
  많이 본 기사
Crypto & Blockchain 많이 본 기사
|
